原标题:【安信苏铖】茅台年报的几个要点和我们的观点

  来源:安信证券

  要点:

  均价提升明显,茅台酒均价提升8.72%,系列酒均价提升16.93%,茅台酒均价提升来自渠道结构和产品结构优化,其中直销比例前3季度为5.09%,全年8.49%,Q4是拐点; 然后据我们了解2019年Q4产品均价也明显高于1-9月,结构优化。 2020Q1既会看到直销比例较高,也会看到均价提升很快。

  按照我们营业税金率模型分析,春节提前2019Q4产销两旺,发货量大,但预收款同比环比都是增加的,成品酒1.13万吨,占当年销量近1/5,对Q1销量贡献很大。

  公司明确提出巩固提升自营,加强开拓电商、商超卖场等新(直销)渠道,加强开发个性化产品,提质增效。这就是渠道和产品两个维度的指导思想,贡献均价收入和利润。

  看好十三五为十四五打下的5个方面的有利条件,2020疫后建设茅台“高质量,大踏步”,预判2020超预期,2021开门红,十四五又好又快发展,估值有提升空间。

  继319明确强call,继续保持强烈推荐。

责任编辑:陈志杰